Математические и инструментальные методы экономики
Алексеев А.Ю., аспирант Российского экономического университета им. Г. В. Плеханова
РОЛЬ АНАЛИЗА НОВОСТНОГО ФОНА В ПРОГНОЗИРОВАНИИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Согласно гипотезе эффективного рынка вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается на биржевых котировках. Это означает, что информационный поток, регулярно выпускаемый средствами массовой информации в эфир, в значительной степени оказывает периодическое влияние на котировки акций эмитентов, а степень влияния зависит от характера новостей. И деловое, и академическое сообщества уже давно сходятся в том, что новости влияют на рыночную стоимость компаний и, попадая на рынок, вызывают определенную реакцию инвесторов. Эта реакция зависит от множества факторов, таких как тип новости, тип событий, о которых сообщается в новости, состояние рынка и ряд других обстоятельств. Популярные на данный момент методы технического анализа не принимают во внимание информационный поток и, как показывает практика, работают только на очень коротких временных интервалах [2]. Что касается фундаментального анализа, то на сегодняшний день во внимание принимаются только регулярно публикуемые финансовые показатели компаний. Анализ новостного фона тоже находится в компетенции фундаментального анализа, однако эта часть на первый взгляд тяжело поддается автоматизации. Причиной этому является высокая трудоемкость реализации систем разбора текстов на русском языке из-за необходимости вручную создавать грамматические правила, а также отсутствие соответствующих семантических моделей.
Анализу влияния количественных показателей на курс ценных бумаг посвящено множество исследований. Традиционная модель анализа принимает за основу тот факт, что рационализм инвесторов, действующих в соответствии со своими интересами, побуждает фондовый рынок к принятию справедливых цен. В связи с этим, в большинстве случаев, их анализ и прогнозирование обычно основывается на голых фактах - либо фундаментальных, таких как слияние-поглощение, IPO и т. п., либо технических, такие как исторические данные о ценах акций. Однако в практике анализа рынков существуют попытки использования качественных данных, таких как лингвистическая информация. Лингвистическая информация может быть извлечена из различных источников, таких как новостные статьи, блоги, аналитические отчеты, а также из социальных опросов. Не секрет, что большинство инвесторов, ввиду отсутствия доступа к внутрикорпоративной информации, не имеют возможности анализировать особенности деятельности компаний, поэтому им остается только принимать инвестиционные решения, руководствуясь исключительно информацией из второстепенных источников. В связи с этим, основными источниками информации такого рода являются аналитические прогнозы, регулярно публикуемые финансовые отчеты и новостные статьи, отражающие некоторые особенности деятельности компаний. Затруднительно делать правильные прогнозы, основываясь только лишь на аналитические обзоры или на финансовую отчетность, а сопутствующие новостные статьи могли бы улучшить качество прогноза.
Анализ новостей интересен еще и потому, что он способен выявить те характерные для организации особенности, которые традиционный финансовый анализ выявить не в состоянии. И этому есть неоспоримое подтверждение. Исследователями поведенческих аспектов на финансовых рынках теоретически доказано, что действия инвесторов подвержены настроениям. Существование этого аспекта дает повод утверждать, что движения цен обусловлены
не только голыми фактами. Другими словами - инвесторы субъективны, нежели объективны. Опытным путем выяснилось, что изменения цен акций компаний не всегда соотносятся с количественными измерениями их фундаментальных показателей, что заставило людей переосмыслить природу флуктуаций рыночных цен и искать другие причины, чтобы ее объяснить. В конечном счете, исследователи сошлись на том, что лингвистическая информация, бесспорно, оказывает существенное влияние на финансовые рынки, а ее анализ позволяет обогатить интерпретацию финансовых показателей и повысить точность прогноза.
Гипотеза эффективного рынка гласит, что финансовые рынки «информационно эффективны». Это означает, что текущие цены эмитентов уже заключают в себе всю значимую информацию и все произошедшие события. Более того, все цены на финансовых рынках имеют объективную природу, и содержат в себе весь прогностический опыт его участников. В соответствии с гипотезой инвесторы не могут извлекать выгоду из рынка, если их торговые стратегии основываются на известной всем информации, т.к. вся информация немедленно отражается на рыночных ценах. Однако, как было сказано, информация объективна, но инвесторы субъективны. К тому же нельзя однозначно полагать, что вся информация оказывает одинаковое влияние на всех инвесторов. Все эти причины дают повод утверждать на практике, что финансовый рынок, в действительности, не является абсолютно эффективным. Результаты исследований также подтверждают неоднозначность гипотезы эффективного рынка. В частности, У.Чан, исследуя корреляцию между новостным потоком и движением цен, наблюдал небольшое смещение курса акций компании после того, как в ней происходили существенные события. [4] Предполагается, что это смещение было вызвано именно выходом корпоративных новостей. Другое исследование, проведенное П.Тетлоком, было направлено на изучение возможности прогнозирования денежных потоков организаций с использованием анализа негативных слов, присутствующих в их пресс-релизах. В рамки этого исследования также входила проверка информационной эффективности цен акций этих компаний. Результаты этих экспериментов оправдали предположения, что отраженные в новостях события негативного характера существенно влияют на динамику курса акций эмитентов. Более того, было определено, что рынок реагировал на негативную информацию с фиксированной задержкой в один день, что является определенно полезным наблюдением для инвесторов.[8] Это наблюдение дает возможность инвесторам создавать торговые стратегии, анализируя ежедневные и регулярно выходящие новости. П. Клибанофф исследовал взаимосвязь между котировками паевых инвестиционных фондов и существенными отраслевыми новостями, опубликованными в журнале «TheNewYorkTimes». Новость считалась существенной, если она была размещена на первой странице журнала и занимала не менее двух колонок. Результаты его исследований показали наличие положительной связи между новостями и объемом торгов. [6] Существовали и другие попытки анализа новостных лент на предмет их влияния на рыночные показатели. Так, М. Митчелл для анализа использовал заголовки ежедневных новостей публикуемых компанией DowJones [7], а Берри и Хоу рассматривали в качестве источника внутридневные новости агентства Reuter's [3]. Все результаты исследований указывают на наличие связи между рынком и публикуемыми новостями.
В круге инвесторов также было замечено влияние новостного фона на отечественный фондовый рынок. Стали появляться статьи о существовании фиктивных новостей - пустышек, создание которых становится своего рода бизнесом и спекуляцией, позволяющей играть на волнениях толпы. В одной из них [1] автор, в качестве примера, приводит падение котировок акций банков «Росбанк» и «Петрокомерц» после выхода слуха о том, что их банкоматы заражены вирусом, ворующим пин-коды.
В портфельном управлении регулярное отслеживание состояния каждого актива дает возможность своевременного перераспределения инвестиционного капитала. И если какой-либо из инструментов не отвечает ожиданиям инвестора, то он выводится из портфеля или заменяется другим. Важно отметить, что управление портфелем является динамическим
процессом, что вынуждает инвестора периодически изменять свою инвестиционную стратегию с целью адаптации к изменениям рынка. [5] Лингвистическая информация, такая как финансовые новости, отчеты и пресс-релизы организаций позволяет сформировать более полное суждение о финансовой состоятельности интересующего эмитента, поэтому построение эффективных систем возможно только при совокупном использовании как технического, так и фундаментального анализа. Отслеживание аналитиками вручную гигантского объема регулярно публикуемых финансовых новостей является задачей затруднительной, что актуализирует построение автоматизированных систем обработки лингвистической информации, назначение которых сводилось бы к извлечению из новостей фундаментальных показателей, необходимых для формирования оценки финансового состояния организации.
Подводя итоги можно сказать, что лингвистическая информация играет важную роль в финансовом прогнозировании и не может быть заменена никакими другими финансовыми индикаторами. Вышеприведенные доводы показывают, что финансовый анализ с использованием новостей является эффективным, многообещающим и не менее интересным предметом для исследований. Таким образом, построение эффективных автоматизированных систем фундаментального анализа опирается на разработку методов и инструментальных средств поддержки принятия решений в управлении инвестиционным портфелем на основе анализа новостного фона.
Литература
1. Жданов И. Факторы определяющие стабильность современного фондового рынка // beintrend.ru. - 2010.
2. Кутилин Д., Ростовский Н. Исследование влияния информационных потоков на динамику котировок фондовых активов - Национальный исследовательский ядерный университет «МИФИ» - 2010.
3. Berry T., Howe K. Public Information Arrival // Journal of Finance. - 1994.
4. Chan W. Stock price reaction to news and no-news: Drift and reversal after headlines // Journal of Financial Economics. - 2003.
5. HayesD., Bauman W. Investments Analysis and Management - MacMillan Pub. - 1976.
6. Klibanoff P. Investor Reaction to Salient News in Closed-end Country Funds // Journal of Finance. - 1998.
7. Mitchell M.The Impact of Public Information on the Stock Market // Journal of Finance. -1994.
8. Tetlock P. More than words: Quantifying language to measure firms' fundamentals // In Proceedings of
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.