13.
аспект
СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
В РОССИЙСКОМ ТЭК
И. ЦИКУН, Институт энергетической политики и дипломатии МГИМО МИД РФ
Особый интерес вызывает сегодня вопрос слияний1 и поглощений2 компаний в топливно-энергетическом комплексе России. Тенденции увеличения крупного капитала и консолидации мелкого все более отчетливо прослеживаются в российском ТЭК. Такие сделки требуют вложения больших финансовых ресурсов, основная их часть приходится на топливно-энергетический сектор отечественной экономики. Следует сказать, что концентрация бизнеса закономерна для любой динамично развивающейся отрасли и предоставляет компаниям возможность пользоваться дополнительными финансовыми и организационными ресурсами, преимуществами поглощаемых фирм, расширить свой сегмент рынка и устранить конкурентов. Крупнейшие сделки, происшедшие за последнее время, — Роснефть—Северная нефть, ВР— ТНК — позволяют судить о том, что процесс слияния крупных компаний в российском ТЭК только начал свое движение, а участие в таких сделках иностранных компаний свидетельствует об инвестиционной привлекательности отрасли. Благоприятная конъюнктура на нефтяном рынке, высокий рост добычи и экспорта нефти способствуют аккумулированию финансовых активов российских предприятий ТЭК, которые становятся конкурентоспособными по отношению к западным коллегам, устойчивыми в финансовом плане. Финансовая устойчивость российских компаний позволяет им выступать инициаторами поглощений и слияний и становиться объектами таких сделок. Любопытно, что основными и потенциальными участниками сделок по слиянию компаний в российском ТЭК являются такие источники расширения деятельности, среди которых популярны слияние и поглощение.
Слияния и поглощения — современная и динамично развивающаяся мировая тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности, где можно выделить два основных фактора-импульса.
Внешний, выражающийся в глобализации и макроэкономических сдвигах, изменении внешней, в том числе
1 В соответствии с российским законодательством под слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой активы каждого из них переходят к вновь возникшиму юридическому лицу в соответствие с передаточным актом. Результатом сделки является появление нового юридического лица — компании, образованной на основе нескольких фирм, полностью утрачивающих свое существование. Новая компания берет под свой контроль все их активы и обязательства перед клиентами компаний.
2 Поглощение компании — приобретение одной компанией полного или частичного права на собственности другой путем покупки ее активов.
конкурентной среды, снижающих эффективность текущей деятельности компании и заставляющие ее искать новые пути развития (государственное регулирование, состояние конкретной отрасли, политические причины).
Внутренний, выражающийся в стремлении к корпоративной синергии и сокращению издержек (приобретение новых технологий, патентов, каналов сбыта, клиентской базы, высококвалифицированного персонала, налоговая экономия, личные мотивы собственников и т. д.).
При всем многообразии целей и причин происходящих слияний и поглощений основной причиной большинства из них является стремление к получению синергети-ческого эффекта, возникающего от взаимодополняющего действия активов двух или нескольких предприятий, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний.
Еще одной важной причиной совершения сделок, где компании используют механизмы слияния и поглощения, является конкуренция, которая вынуждает искать инвестиционные возможности, эффективно использовать все ресурсы, снижать издержки и применять стратегии противодействия конкурентам.
Россия переживает уже вторую волну слияний и поглощений. Первая была вызвана кризисом 1998 г., девальвацией, удешевлением активов и переключением спроса на внутреннее потребление. Вторая волна объясняется высокими ценами на нефть, большими доходами от экспорта. Компании, особенно экспортного сектора, в том числе и топливно-энергетического, создали значительные резервы и стремятся вложить их в активы других экономических субъектов. Очевидно, что им не удасться избежать тенденции к укрупнению капитала.
Эти тенденции явно отразились на состоявшейся сделке по слиянию компаний ВР и ТНК, проходившей согласно всем общепринятым нормам мировой практики. Сначала следовало деловое предложение о слиянии, затем — предварительная оценка стоимости акций и объема юридической проверки, затем — составление договора купли-продажи, его подписание и передача акций в собственность.
Что касается самих компаний, то ТНК входила в пятерку крупнейших нефтяных компаний России. С большым и успешным опытом поглощений в нефтегазовой сфере. В конце 1997 г. основные акционеры ОАО «ТНК» (Альфа и Акцесс/Ренова) установили контроль над нефтяной компанией и ее основным дочерним обществом — ОАО «Нижне-вартовскнефтегаз». Уровень добычи ТНК составил 19 млн т нефти. Летом 2003 г., когда происходило объединение активов (Альфа, Акцесс, Ренова и ВР), добыча объединенной компании составила уже 60 млн т (без учета доли ТНК в «Славнефти»). Основная часть добычи приходилась на долю акционеров ТНК, и примерно половина — на долю нефтедобывающих компаний, приобретенных или поглощенных
аспект
в период с 1998 по 2002 гг. В течение этого времени ТНК установила контроль над активами ОАО «Кондпетролеум» и ОАО «Черногорнефть» с использованием процедуры банкротства, а также ОАО «ОНАКО» и ОАО «НГК «Славнефть», участвуя в приватизационных торгах.
Структура нефтяного бизнеса «Альфа-групп», владельца ТНК, представлялась весьма сложной и включала в себя пакеты акций различных компаний.
ТНК являлась не столь быстро растущей компанией нефтегазового сектора, но имела высокую рыночную капитализацию, занимая по данному показателю четвертое место после Лукойла, ЮКОСА, Сургутнефтегаза. Сделка по слиянию с ВР рассматривалась ТНК как выгодная, позволяющая сконцентрировать в руках основных акционеров разрозненные активы и увеличить капитализацию единой компании.
Концерн ВР появился в России в конце 90-х гг. и приобрел 10% акций компании «СИДАНКО» почти за 500 млн долларов. Однако после кризиса дела ВР в России пошли не так успешно, но в мировом масштабе в области добычи нефти концерн считается одним из лидеров, имеющих доступ к месторождениям на Каспийском море, которые не контролируются со стороны ОПЕК. До своего слияния ВР и ТНК несколько лет вместе работали в «СИДАНКО» и «РУСИА Петролеум». Предполагается, что одним из мотивов слияния для ВР явилось увеличение присутствия в «СИДАНКО», где британской компании на тот момент принадлежало 25% акций.
Таким образом, каждый участник нашел свои выгоды в сделке по слиянию, а в ТЭК России появилась новая компания, имеющая по российским меркам неограниченные инвестиционные возможности, развитую инфраструктуру и уступающая по объемам добычи и запасов нефти и газа лишь Лукойлу и «Сургутнефтегазу». Запасы компании составляют, по некоторым оценкам, 9 448 млрд баррелей нефти; дневной объем добычи 1,21 млн баррелей, что лишь в 2,5 раза меньше, чем у ВР.
Стоимость сделки по слиянию составила 6,75 млрд долларов.
Что касается структуры управления будущей компании, то предположительно она будет построена по принципу равенства иностранной и российской сторон, основанному на паритетном владении активами компании. Финансы единой компании, вопросы поиска, добычи, переработки и продажи нефти курируют иностранные
коллеги, а правовые и административные находятся в поле деятельности российских менеджеров. Российские менеджеры действительно могут эффективнее вести дела, связанные с законодательством и взаимодействием с властями. Однако стратегически важные сферы работы компании — финансы и производство.
Со сделкой слияния двух компаний в России связаны большие надежды. Считается, что она внесла вклад в формирование инвестиционного рейтинга страны, с одной стороны, и послужила сигналом уже сложившегося улучшения инвестиционного климата в России, с другой.
Согласно исследованиям, если зарубежные капиталы идут в отрасли, где национальные производители не имеют соответствующего уровня знаний, оборудования, технологий для производства товаров и услуг, то они оказывают благоприятное воздействие на экономику принимающего государства. Если же притоки зарубежных инвестиций идут в отрасли, где достаточно сильны позиции национальных компаний, может сложиться ситуация вытеснения иностранными инвестициями внутренних вложений.
Но даже, если зарубежные инвестиции не вытесняют национальные, они тем не менее могут слабо стимулировать новые потоки или рост производства.
Таким образом, оценка влияния прямых зарубежных инвестиций на экономику страны гораздо более сложна, чем кажется на первый взгляд.
О позитивном влиянии прямых зарубежных инвестиций можно говорить, если эти инвестиции содействуют росту производительности труда и уровня занятости, передаче технологий, управленческих и маркетинговых навыков, расширению доступа на экспортные рынки. Негативный эффект прямых зарубежных инвестиций проявляется в потере контроля со стороны местных компаний над отраслью, стратегией ее развития, вытеснении национальных компаний на основе несправедливой конкуренции и т. д.
И вполне справедливо высказывание известных американских экономистов Пола Самуэльсона и Уильяма Нордхауса о том, что, хотя в результате слияний и поглощений, привносится элемент эффективного управления в отсталые компании, однако не существует согласия по поводу достоинств и недостатков этих процедур, и ни одно исследование не обнаружило пока значительных выгод или затрат.
ВНИМАНИЕ, НОВИНКА!
для работников нефтегазовой отрасли
Иванов С. И., Булатов А. И., Любимцев В. А., Яремийчук Р. С.
Анализ научных и практических решений заканчивания скважин: Книга 1. — М., 2004. — 334 с.: ил.
Рассмотрено взаимодействие технологий первичного и вторичного вскрытия пластов, а также последующего освоения скважин. Приведены сведения о горно-геологических условиях залегания нефти и газа в месторожд
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.