научная статья по теме СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ РЕЖИМА ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ Экономика и экономические науки

Текст научной статьи на тему «СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ РЕЖИМА ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ»

аналитика

Структурные элементы режима таргетирования инфляции

Режим таргетирования инфляции в каждой конкретной стране, обладая одним и тем же набором структурных элементов, индивидуален в выборе инструментов денежно-кредитной политики, моделей оценки экономических и инфляционных процессов, формы подотчетности органам власти и обществу, горизонта таргетирования и желаемого уровня целевого ориентира (тарге-та) инфляции, а также в выборе количественного определения ценовой стабильности в стране, которое зачастую отличается от текущего целевого ориентира. Статья посвящена проблемным вопросам выбора структурных элементов1.

с. в. криворучко,

доктор экономических наук, директор Центра денежно-кредитной политики Финансового университета при Правительстве РФ

е. м. свирина,

кандидат экономических наук, ведущий научный сотрудник Центра денежно-кредитной политики Финансового университета при Правительстве РФ

В экономической литературе таргетирование инфляции (ТИ) интерпретируется по-разному, а именно: как способ денежно-кредитной политики (ДКП), режим ДКП, курс или стратегия центрального банка, основа ДКП, заявление о целях ДКП. В данной статье под ТИ мы понимаем режим денежно-кредитной политики, включающий в себя два ключевых элемента: количественный целевой ориентир (таргет) инфляции и прогнозируемое значение инфляции в анализируемый период, на основании которых центральные банки принимают решения по реализации ДКП.

таргетирование инфляции и структура этого режима

Режим ТИ подразумевает достижение главной заявленной стратегической цели - ценовой стабильности, выраженной количественным ориентиром уровня инфляции. При принятии решений учитываются последствия для других экономических величин, таких как занятость населения, разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства, стабильность валютного курса (однако они являются второстепенными по отношению к поддержанию низкого уровня инфляции). В отличие от строгого режима таргетирова-ния инфляции, при котором удержание низкой инфляции любой ценой является главной целью ДКП, режим гибкого таргетирования инфляции позволяет достигнуть таких же результатов, но при меньших экономических потерях в виде падения ВВП и роста безработицы.

1 Статья написана по результатам исследований, проведенных в Финансовом университете при Правительстве РФ в рамках бюджетного финансирования в 2014 г.

№4 2015 i банковское дело 115 1

Процесс принятия решений по денежно-кредитному регулированию включает в себя: этапы сбора и анализа данных, экспертные суждения, эконометрическое моделирование. Ключевым этапом в этом процессе является прогнозирование инфляции и других макроэкономических показателей. В зависимости от того, каким будет среднесрочное или долгосрочное прогнозируемое значение инфляции, центральный банк определяет характер мер (ограничительный или стимулирующий), требуемых для достижения целевого ориентира.

Это связано с тем, что монетарная политика влияет на экономику с временным лагом, вследствие чего результат действий центробанка весьма размыт во времени и манипулирование инструментами ДКП происходит непрерывно в ответ на поступающую информацию. Таким образом, центробанк реагирует на изменения в прогнозных значениях инфляции, а не на реальный, существующий на момент принятия решения уровень инфляции.

Структурные элементы режима ТИ в совокупности должны обеспечивать достижение стратегической цели ДКП - ценовой стабильности в стране. Однако делается это не напрямую, а косвенно, посредством достижения промежуточной цели ДКП - целевого ориентира (таргета) инфляции, который в свою очередь достигается посредством выполнения операционной цели ДКП (как правило, количественного уровня ключевой процентной ставки центрального банка).

Основные структурные составляющие режима ТИ - институционально-правовые основы и операционные элементы.

институционально-правовые основы режима ти

К числу институционально-правовых основ режима ТИ относятся: мандат центрального банка; независимость центрального банка; подотчетность и информационная прозрачность.

Под мандатом центрального банка понимается право центробанка на достижение каких-либо целей. В рамках режима таргетирования инфляции такое право выражается в предоставленной центральному банку свободы определенных действий при исполнении обязанности обеспечивать ценовую стабильность в долгосрочной перспективе. Ценовая стабильность законодательно определяется в качестве приоритетной цели, однако не исключается существование второсте-

пенных целей, таких как стабильность валютного курса и экономического роста.

В целях эффективного регулирования инфляции крайне важно, чтобы второстепенные цели не противоречили основной цели центрального банка. В случае возникновения конфликта между целями меры ДКП не смогут обеспечить достижение целевого ориентира инфляции, а значит, центробанк будет действовать не в соответствии с мандатом.

Официальное публичное признание ценовой стабильности в качестве приоритетной цели ДКП направлено также на стабилизацию инфляционных ожиданий и повышение доверия экономических агентов к действиям центрального банка - участники рынка получают сигнал о стратегической направленности ДКП.

Независимость центрального банка выражается в законодательном закреплении полномочий центрального банка в части выбора инструментов и целей ДКП. Одними из первых концепцию независимости центрального банка обосновали Г. Дебелле, С. Фишер. В 1994 г. они ввели два понятия: «независимость выбора цели» и «независимость инструментов» центрального банка [1].

Первое подразумевает исключительное право центрального банка на самостоятельный выбор цели своей деятельности в том случае, если она не определена на законодательном уровне. Второе - право центробанка на самостоятельный выбор инструментов ДКП, а также формулирование промежуточных задач.

Независимый центральный банк обладает свободой в принятии решений по ДКП и не подвержен внешнему давлению со стороны других органов власти, преследующих какие-либо другие цели, например финансирование дефицита бюджета средствами центробанка. Существует ряд теорий («Теория общественного выбора», «Политический бизнес-цикл», «Квазибюджетный дефицит» и др.), объясняющих, каким образом независимость центрального банка обеспечивает большую приверженность денежных властей к низкой инфляции, и поэтому обеспечение независимости центробанка совершенно справедливо является необходимым институционально-правовым структурным элементом режима таргетирования инфляции.

Независимость центрального банка является также существенным фактором доверия населения и снижения инфляционных ожиданий. Яркий пример проявления этого фактора - снижение инфляционных ожида-

Abstract. Inflation targeting implementation is unique in every country, even though it combines same structural elements. The individuality of the regime is expressed in the choice of monetary policy instruments, ways of assessing the economic and inflationary processes, forms of accountability to the government and society, targeting horizon and the desired level of inflation target, as well as a quantitative definition of price stability in the country, which is often different from the current targets. The article focuses on the aspects of choice of inflation targeting structural elements.

Keywords. Monetary policy, inflation, inflation targeting, structural elements of inflation targeting, target, targeting horizon, central bank's mandate, central bank's independence, inflation forecasting, transmission mechanism, monetary policy implementation, decision-making process

ключевые слова. Денежно-кредитная политика, инфляция, таргетирование инфляции, структурные элементы таргетирования инфляции, целевой ориентир (таргет), горизонт таргетирования, мандат центрального банка, независимость центрального банка, прогнозирование инфляции, трансмиссионный механизм, реализация денежно-кредитной политики, процесс принятия решений.

11В I банковское дело i №4 2015

ний в Великобритании в ответ на передачу операционной независимости Банку Англии в 1997 г. через 5 лет после введения режима ТИ [2].

Одним из ключевых условий обеспечения режима таргетирования инфляции является подотчетность и информационная открытость центрального банка. Подотчетность проявляется в том, что центробанк, будучи независимым органом в части разработки и реализации ДКП, обязан максимально подробно отчитываться о процессе принятия решений ДКП, результатах данных решений и дальнейших направлениях ДКП. Эта обязанность обусловлена тем, что результаты действий центрального банка проявляются не сразу, а через временной лаг. В период между реализацией ДКП и подведением итогов инфляционные ожидания могут меняться под воздействием краткосрочных внешних и внутренних экономических и финансовых шоков, что требует от центробанка для достижения целей механизма стабилизации настроения экономических агентов.

Информационная открытость является таким механизмом. Она выражается в публикации протоколов заседаний правления центрального банка; пресс-релизов о мерах ДКП; бюллетеней; ежегодных и ежеквартальных отчетов по инфляции (прогнозов, факторов, мер ДКП) и прогнозируемым значениям темпа роста ВВП и отклонений ВВП от естественного уровня; экономических обзоров, содержащих анализ общеэкономической ситуации внутри страны и в глобальном масштабе, а также результатов эконометрического моделирования макроэкономических показателей и т. д.

Инфляционные ожидания - неподконтрольный центральному банку параметр, поскольку они зависят от экономических агентов и их восприятия, интерпретации и реакции на прошлые, настоящие и будущие события в стране. Однако несмотря на то что центробанк не может управлять инфляционными ожиданиями, он, как и другие внешние силы, может влиять на их формирование, например, задавая ориентир на будущее. Информационная открытость, будучи важнейшим условием режима таргетирования инфляции, подкрепляет действия центрального банка и способствует формированию доверия к ним, что в целом оказывает стабили

Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.

Показать целиком