Теория оптимальных валютных зон и Европеискии валютный союз
С момента выхода в свет первой работы, посвященной теории оптимальных валютных зон и созданию валютных союзов, прошло более 40 лет, прежде чем коллективная валюта стала законным платежным средством в 12 государствах Европейского союза. Сейчас уже во всех регионах мира предпринимаются меры, направленные на углубление валютной интеграции.
В статье рассмотрены теоретические и практические аспекты введения единой денежной единицы - евро, а также преимущества и издержки для государств, входящих в зону ее функционирования.
В настоящее время в различных регионах мира стали набирать силу интеграционные процессы в валютной и финансовой сферах. Так, в 15 странах - участницах Экономического сообщества государств Западной Африки введение коллективной валюты - афро -намечалось к 2004 г., но данный процесс пока не удалось завершить. С 1 января 2005 г. планировалось введение российского рубля на территории Республики Беларусь, но и этого не удалось осуществить. В странах Латинской Америки рассматриваются возможности создания региональной валютной группировки в рамках МЕРКОСУР. Страны Юго-Восточной Азии предпринимают совместные усилия для стабилизации обменных курсов национальных валют. Помимо этого в последние годы в ряде стран Латинской Америки и Юго-Восточной Азии наметилась тенденция к вытеснению «слабой» национальной валюты более «сильной» иностранной. Все это свидетельствует о том, что процессы валютной интеграции представляют собой весьма сложное явление и требуют глубокого изучения, т.е. расширения научного подхода и всестороннего анализа имеющегося практического опыта.
Теория оптимальных валютных зон
Проблемы валютной интеграции широко обсуждаются в научных и общественных кругах России и стран СНГ, однако отечественных научных разработок по этому вопросу пока представлено недостаточно, в то время как зарубежные ученые-экономисты, прежде всего американские, занимаются этой проблемой более 40 лет. Теоретической предпосылкой образования валютного союза и введения
единой валюты является теория оптимальных валютных зон (далее - теория ОВЗ), которая рассматривает условия оптимальности валютной зоны и возможности того или иного региона образовывать валютные союзы.
Впервые в научный оборот термин «оптимальная валютная зона» был введен в 1961 г. канадским экономистом Робертом Мандел-лом. Он же изложил основные положения этой теории в статье «Теория оптимальных валютных зон»1. Рассматривая условия стабильности плавающих обменных курсов, Р. Манделл пришел к выводу, что для образования устойчивых валютных регионов, или, иными словами, оптимальных валютных зон, необходимо наличие определенных экономических условий, важнейшими из которых являются фактор внутренней (внутрирегиональной и межотраслевой) мобильности производства и фактор внутрирегиональной мобильности труда. В дальнейшем второй фактор был назван основным критерием для образования оптимальной валютной зоны, так как, по теории Р. Манделла, этот фактор способствовал смягчению ассиметричных шоков спроса и предложения, способных вызвать инфляцию и нарушить экономическое равновесие.
В 1963 г. американский ученый Рональд Маккиннон выделил другой экономический показатель, на основе которого следовало бы определять возможность образования оптимальной валютной зоны2. Он утверждал, что чем выше показатель открытости экономики (отношение суммы экспорта и импорта страны к ее ВВП), тем больше предпосылок для установления в данной стране фиксированного обменного курса валюты. Именно это, в свою очередь, создает условия для группы
А.Н. ЦИБУЛИНА,
аспирантка, МГИМО (У) МИД РФ
1 Mundell, Robert A., «A Theory of Optimum Currency Areas», American Economic Review, Vol. 51, № 4, Septmeber, 1961, pp.657-665
2 McKinnon Ronald I., «<Optimum Currency Areas» The American Economic Review, Vol. 53, No. 4, September, 1963, pp. 717-725.
Банковское дело №62007
57 J
стран с фиксированными обменными курсами к объединению в валютный союз с единой валютой. Таким образом, Р. Маккиннон ввел новый критерий образования оптимальных валютных зон - открытость экономики. Данный показатель должен быть не ниже коэффициента 1 .
Дальнейшее развитие теории ОВЗ связано с именем американского ученого Питера Кенена3. Он предложил в качестве основного критерия ОВЗ рассматривать степень ди-версифицированности экономики. По его мнению, оптимальную валютную зону могут представлять только страны с высоко диверсифицированной экономикой, более устойчивой к воздействию ассиметричных шоков и способные поддерживать фиксированный обменный курс валюты.
Позже Маркус Флеминг4, рассматривая условия, влияющие на установление схожих темпов инфляции в разных странах - единые направления политики в области занятости, позиции профсоюзов, сходство темпов экономического роста и т.д., - пришел к выводу, что важнейшим критерием оптимальной валютной зоны являются темпы инфляции.
Выгоды и издержки, связанные с образованием валютного союза
Как известно, валютная интеграция предполагает прежде всего взаимную фиксацию валютных курсов. Обеспечить соблюдение данного условия легче всего в условиях единого экономического пространства. Предлагаемые авторами теории ОВЗ критерии опираются на экономические предпосылки. Однако процесс валютной интеграции и образования валютного союза представляет собой многофакторное экономическое, финансовое и политическое явление. Поэтому вполне логично предположить, что указанные критерии теории ОВЗ - необходимые, но далеко не достаточные условия для его осуществления.
В связи с этим уместно рассмотреть потенциальные выгоды и издержки, связанные с образованием валютного союза, которые оказывают существенное воздействие на состояние экономик стран-участниц и эффективность союза в целом, а в настоящее время являются предметом широкого обсуждения в экономических и финансовых кругах Евросоюза.
Наиболее важные выгоды от валютной интеграции. Прежде всего использование общей валюты исключает необходимость проведения конверсионных операций и применения форвардных покрытий для страхования рисков изменения курсов валют.
В условиях валютной зоны рынок данной валюты становится более ликвидным, так как показатель ликвидности финансового рынка зависит от числа участников и объема торгов. При небольшом числе участников валютного рынка смена позиции одного из них, например, с «покупки» на «продажу», значительно больше влияет на рыночные котировки валюты, нежели при большом количестве участников. Подобное влияние имеет меньшее воздействие на крупный рынок валютной зоны также и за счет устранения спекулятивных операций между контрагентами стран-участниц.
Использование единой валюты и снятие различного рода ограничений на проведение валютных операций создает предпосылки для интеграции финансовых рынков валютной зоны, способствует увеличению взаимной торговли между странами и росту интеграции в сфере торговли, что влечет за собой унификацию таможенного законодательства и сокращение числа таможенных барьеров.
Преимуществом, связанным с формированием валютных резервов стран-участниц, является, во-первых, возможность экономить на резервах в рамках торговых отношений с третьими странами путем создания пула и погашения внешних обязательств на основе взаимозачетов внутри пула5 и, во-вторых, удобство предоставления друг другу кредитов на нужды внутренней торговли.
Некоторые издержки валютной интеграции. Основная - это необходимость отказа от плавающего обменного курса как механизма стабилизации платежного баланса.
При вступлении в валютный союз страна теряет возможность проведения своей собственной денежно-кредитной политики, так как в рамках данного союза предполагается создание наднационального органа, отвечающего за использование инструментов денежно-кредитной политики. Вследствие этого утрачивается возможность проведения собственных эффективных мер регулирования экономики, что, по мнению американского экономиста И. Ишиямы, «представляет вполне легитимную угрозу для государственности»6.
На примере валютного союза в рамках ЕЭС видно, что на некотором отрезке времени в странах-участницах сохраняются различия в размерах заработной платы и уровне производительности труда, поэтому для стран с профицитным платежным балансом во избежание инфляции необходимо проведение жесткой денежно-кредитной политики. Странам же, испытывающим дефицит платежного баланса, необходимо, наоборот, проведение мягкой денежно-кредитной политики для борьбы с безработицей. По мнению ряда экономистов, подобная ситуация может негативно повлиять на соотношение инфляции и безработицы.
Страны - участницы валютного союза утрачивают право финансировать дефициты своих бюджетов посредством эмиссии денег (сеньораж), поскольку этот вопрос решается на уровне наднационального банка. Таким образом, в новой ситуации страны вынуждены опираться в основном на инструменты налоговой политики при решении проблемы увеличения государственных расходов и стимулирования занятости. Пока вопрос о степени независимости налоговой политики стран - участниц валютного союза остро не ставился, однако со временем образование валютного союза может потребовать от них и проведения более скоординированной налоговой политики.
Имеются и некоторые разовые издержки, связанные с образованием валютного союза, такие как расходы на изготовление и ввод в обращение новых денег, создание центрального банка, переход компаний и других организаций на ведение бухгалтерского учета в новой валюте.
3 Kenen, Peter , «The Theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View», in Robert Mundell and Alexander Swoboda (eds), Monetary Problems of the International Economy, University of Chicago Press, 1969, pp. 42-60.
4 Fleming, J. Marcus, «On Exchange Rate Unification», Economic Journal, Vol. 81, 1971, pp. 467-488.
5 Ichiyama Yochihide The theory of optimum currency areas: A survey, 1975// Евро - дитя Манделла? Теория оптимальных валютных зон: Сборник статей. Пер. с англ. - М.: Дело, 2002. C. 221-265.
6 Ichiyama Yochihide The theory of optimum
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.