МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ, 2015, № 3, с. 28-34
ТРАНСГРАНИЧНЫЕ СДЕЛКИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ МЕЖДУ СТРАНАМИ СНГ И ПЕРСИДСКОГО ЗАЛИВА
© 2015 г. А. Нагимова
В статье анализируются трансграничные сделки слияний и поглощений между странами СНГ и Персидского залива за период с 1990 г. Показаны характерные черты и особенности трансграничных сделок, крупнейшие сделки по отраслям, основные игроки, наиболее привлекательные для инвестиционного сотрудничества сектора экономики. Сделан вывод о наличии хорошего потенциала инвестиционного сотрудничества между странами. Динамика числа трансграничных сделок положительна.
Ключевые слова: инвестиции, прямые иностранные инвестиции, слияния и поглощения, трансграничные сделки, инвестиционный фонд, страны СНГ, страны Персидского залива.
Статья поступила в редакцию 30.09.2014.
В 2013 г. мировой объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) вырос к предыдущему году на 11% и составил 1.46 трлн. долл. Приток ПИИ в развитые страны второй год подряд находится на историческом минимуме, на него приходится немногим более трети его ежегодного объема, в то время как развивающиеся страны получили больше половины (52%) [1]. В РФ в 2013 г. поступили ПИИ на рекордную сумму 94 млрд. долл., что почти вдвое выше показателя 2012 г., что позволило России впервые занять третью строчку рейтинга стран по объему привлеченных иностранных инвестиций (в 2012 г. - 9-е место), уступив лишь США и Китаю. Годом ранее страны СНГ получили в виде ПИИ 82.3 млрд. долл. Россия, Казахстан и Украина традиционно занимают лидирующие три места в списке получателей инвестиций из-за рубежа. На Россию приходится более 60% общего объема иностранных инвестиций, Казахстан занимает 2-е, Украина - 3-е место (17 и 9.5% соответственно) [2]. На остальные страны СНГ суммарно приходятся оставшиеся 13.5%.
Россия остается наиболее привлекательной страной для инвесторов в СНГ. Согласно опросу, проведенному международной консалтинговой компании Ernst&Young, 68.7% респондентов назвали Россию самым перспективным рынком в Содружестве, вторым по инвестиционной при-
НАГИМОВА Альмира Загировна, аспирантка Финансового Университета при Правительстве Российской Федерации, РФ, 125993 Москва, Ленинградский пр-т, 49 (nagimova_ almira@mail.ru).
влекательности был назван Казахстан (47.1%) с его макроэкономической, социальной и политической стабильностью [3].
В России инвесторов, как и ранее, прельщают быстрорастущие потребительские рынки и богатейшие природные ресурсы. Кроме того, в качестве причины резкого роста инвестиций в российскую экономику в 2013 г. аналитики называют высокую динамику отечественного рынка слияний и поглощений (М&А). По данным ЮНКТАД, активному притоку иностранных инвестиций способствовала успешная работа Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ). "...10-миллиардный Российский фонд прямых инвестиций, созданный для привлечения ПИИ в Россию, был очень активен в налаживании взаимодействия с иностранными партнерами. К примеру, РФПИ заключил партнерство с Департаментом финансов Абу-Даби о вложении в российские инфраструктурные проекты до 5 млрд. долл." [4].
До недавнего времени арабские капиталовложения в проекты, реализуемые на территории РФ и других стран СНГ, не отличались существенными объемами, поскольку основным направлением инвестиций были США [5]. Но после терактов 11 сентября 2001 г. и последовавших за ними экономических санкций арабский капитал оказался вынужден искать возможности приложения на других рынках. Мировой кризис 2008 г. и долговые проблемы Европы заставили арабский капитал продолжить диверсификацию распределения своих активов и больше уделять внимания развивающимся странам.
Инвесторы из государств Персидского залива активно используют механизмы трансграничных слияний и поглощений (трансграничные М&А-сделки). Так, в 2012 г. более 30% совокупных ПИИ из региона были реализованы на основе таких сделок, что в целом совпадает с общемировой практикой (доля трансграничных М&А-сделок в разные годы колебалась от 20% до 35% мировых ПИИ).
Для выявления тенденций инвестиционного сотрудничества между странами СНГ и Персидского залива нами было проанализировано 125 таких М&А-сделок за период с 1990 г. по настоящее время. Их стоимостной объем оценивается в 14.8 млрд. долл., из которых 70% пришлось на 5 крупнейших с объемом каждой более 1 млрд. долл. За их вычетом средняя стоимость одной М&А-сделки не превышала 250 млн. долл., составляя в среднем 216.7 млн. долл.
Можно выделить основные черты трансграничных М&А-сделок между странами СНГ и Персидского залива. Так, свыше половины из них (53%) приходится на совместные предприятия; более трети успешно реализованы и 3 сделки, соглашения по которым были подписаны в 2012 г., могут быть осуществлены в ближайшие годы. Что касается цены сделок, то стоимость приобретаемых пакетов акций известна лишь в 65 из 125 случаев. Можно говорить о десяти завершенных сделках по 500 млн. долл. каждая и пяти крупнейших с ценой более 1 млрд. долл. Характерно, что в примерно трети всех сделок прямо или косвенно участвуют суверенные фонды государств Персидского залива.
Наибольшая инвестиционная активность наблюдается со стороны российских компаний, на которые приходится более 50% общего числа сделок с партнерами из стран Персидского залива (69). На 2-м месте компании Казахстана (21 сделка), далее следуют Узбекистан (12) и Азербайджан (10). Здесь необходимо учесть такой фактор, как духовная, религиозная, культурная и географическая близость Узбекистана и Азербайджана к региону Персидского залива. Именно этим, скорее всего, можно объяснить привлекательность этих рынков для арабских инвесторов по сравнению, например, с Украиной. На остальные страны СНГ (Украина, Беларусь и Кыргызстан) суммарно приходятся оставшиеся 15 сделок.
Среди стран Персидского залива наиболее активными инвесторами в СНГ выступают компании из Объединенных Арабских Эмиратов (66 сделок, или более половины). Далее следуют Саудовская Аравия - 22 сделки, затем Оман (12),
Кувейт и Катар (по 11) и Бахрейн (7). В отраслевом разрезе по количеству М&А-сделок лидирует финансовый сектор (32 сделки), сырьевой (20), производственный (19), транспортный и инфраструктурный (по 11).
Для сектора финансовых услуг, на которые приходится около трети всей М&А-активности, в большинстве случаев характерно создание совместных инвестиционных компаний или фондов (20 сделок). С российской стороны явственно обозначились два наиболее активных игрока: Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) и второй банк ВТБ, с участием которых произошло 5 и 4 М&А-сделки соответственно.
Крупнейшей на сегодняшний день М&А-сделкой стало создание РФПИ и министерством финансов Абу-Даби (ОАЭ) в сентябре 2013 г. совместного инфраструктурного фонда, в котором инвестиции арабской стороны составили 5 млрд. долл. Средства фонда планируется направлять на строительство частных дорог, мостов, портов, аэропортов, реализуемых на принципах государственно-частного партнерства. Один из важнейших проектов - строительство современной скоростной автомагистрали вокруг Москвы (ЦКАД), куда РФПИ вместе с соинвесторами готов вложить до 60 млрд. рублей [6].
В ходе XVII Петербургского международного экономического форума было принято решение о создании другого совместного фонда размером 2 млрд. долл. (по 1 млрд. долл. с каждой стороны) между РФПИ и суверенным фондом Абу-Даби Mubadala в рамках мандата РФПИ по соинвести-рованию на паритетных условиях. Основная задача фонда - инвестиции в долгосрочные проекты в различных секторах российской экономики. Это должно стимулировать приток частных ПИИ в Россию, в частности из Абу-Даби [7]. Mubadala аккумулирует и управляет многомиллиардным портфелем региональных и зарубежных инвестиций стоимостью более 60 млрд. долл. в различных секторах - аэрокосмической, полупроводниковой, горнометаллургической и нефтегазовой отраслях, возобновляемых источников энергии, ИКТ, здравоохранении, недвижимости, инфраструктуры и сферы услуг [8].
При участии РФПИ успешно завершилась одна из наиболее знаковых М&А-сделок в энергетике. В 2012 г. фонд AGC Equity Partners, управляющий капиталами и суверенными фондами стран Персидского залива на более чем 2 млрд. долл., приобрел в партнерстве с пулом российских инвесторов, включая РФПИ, 7.4%-ый пакет акций крупнейшего российского производителя
электроэнергии "Энел ОГК-5" на сумму 175 млн. долл.
Следует отдельно остановиться на роли РФПИ как агента по привлечению ПИИ в экономику России. Эта организация выступает в роли инвестиционного фонда для капиталовложений в лидирующие компании, преимущественно российские, действующие в наиболее быстрорастущих и перспективных секторах экономики. Он был создан по инициативе Президента РФ в
2011 г. В 2012 г. совокупный объем вложений фондов прямых инвестиций в российскую экономику составлял 10 млрд. долл., из них половина пришлась именно на РФПИ и его соинвесторов [9]. РФПИ был учрежден как дочерняя компания государственной корпорации "Банк развития" ("Внешэкономбанк"), капитал фонда составляет 10 млрд. долл., выделяемых российским правительством для осуществления доходных инвестиций на принципах соинвестирования. Во всех сделках РФПИ выступает соинвестором вместе с крупнейшими в мире институциональными инвесторами: фондами прямых инвестиций, суверенными фондами, а также ведущими отраслевыми компаниями.
Еще одним успешным примером деятельности РФПИ можно назвать М&А-сделку середины
2012 г. по созданию совместного инвестиционного фонда с суверенным фондом Кувейта Kuwait Investment Authority, где первоначальные инвестиции кувейтской стороны составили 500 млн. долл., а через 3 месяца после подписания соглашения было официально объявлено об увеличении размеров фонда. Таким образом, Kuwait Investment Authority участвует во всех сделках РФПИ в качестве соинвестора, при этом заранее не оговаривая конкретные проекты. По словам генерального директора РФПИ К. Дмитриева, "участие кувейтского фонда во всех сделках РФПИ составляет 5%".
Помимо РФПИ важным игроком в сотрудничестве России и с
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.