Управление и экономика
УДК 621.031:681.332.5
УПРАВЛЕНИЕ РАЗВИТИЕМ ПРЕДПРИЯТИЙ — УЧАСТНИКОВ ФОНДОВОГО РЫНКА С УЧЕТОМ ПРОГНОЗА ЕГО ПОВЕДЕНИЯ
Е. А. Гребенюк
Рассмотрены проблемы управления финансовым капиталом пре дприятий в форме открытых ак ционерных обществ. Анализируется рол ь фондового рынка в привлечении инвестиций, необходимых для осуществления программ развития предприятий: обновления основных фон дов, технического перевооружения, применения новых технологий, выпуска конкурентоспособной про дукции. Описаны основные факторы, влия ющие на поведение фондового рынка, алгоритмы анализа и прогноза изменения цен фондового рынка и системы для работы на фондовом рынке.
РОЛЬ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В УПРАВЛЕНИИ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЙ В ФОРМЕ ОАО
Акционирование — одна из широко используемых форм организации капитала предприятия. Открытое акционерное общество — организационно-правовая форма существования и функционирования предприятий, формирующих свой капитал посредством выпуска и продажи акций. Главные принципы создания и функционирования ОАО:
1) формирование собственного капитала предприятия;
2) получение дополнительных средств на осуществление новых проектов;
3) доходное вложение своих средств;
4) формирование рыночной цены предприятия.
Раскроем роль фондового рынка в осуществлении
этих принципов.
1. Для формирования уставного фонда акционерного общества учредители организуют открытую подписку на акции (размещение ценных бумаг на основании договоров, в том числе договоров купли-продажи, мены). Первичная продажа ценных бумаг производится по подписке или в форме непосредственной продажи на первичном рынке ценных бумаг (т. е. рынке, на котором эмитенты продают вновь выпущенные ценные бумаги).
2. В случае недостаточности внутренних ресурсов (чистой прибыли и амортизации) предприятие может приобрести недостающий ему капитал. Привлечение дополнительных средств может осуществляться за счет:
— собственного капитала — выпуск акций или облигаций и размещение их на первичном рынке ценных бумаг;
— долгосрочного и краткосрочного заемного капитала.
Долгосрочный заемный капитал формируется путем эмиссии облигаций. Краткосрочные ссуды предприятия могут получить на кредитных рынках или через коммерческие банки, которые привлекают краткосрочный капитал на рынке межбанковского кредита.
3. Если предприятие обладает избыточным собственным оборотным капиталом и не имеет хороших возможностей для инвестирования, то оно может осуществить финансовые вложения — приобрести ценные бумаги или разместить свободные средства на банковском депозите.
4. Размещение акций и облигаций происходит на первичном фондовом рынке, а их перепродажа - на вторичном или "спекулятивном" рынке, который абсолютно необходим для нормального функционирования первичного рынка. На вторичном рынке формируется цена компании. Успешное участие предприятия на вторичном фондовом рынке способствует повышению цены акций предприятия, что важно при размещении дополнительной эмиссии акций на первичном рынке ценных бумаг.
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА ДЛЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ И КРАТКОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Одна из основных проблем предприятия — нехватка денег и отсутствие реальных источников их привлечения. Традиционно предприятия пользуются для инвестиций двумя источниками: бюджетной поддержкой и банковскими кредитами. Бюджетный ресурс ограничен, и политика государства направлена на сокращение бюджетных дотаций, в особенности для тех отраслей промышленности, которые могут самостоятельно привлекать инвестиции в условиях рыночной экономики. Банковские кредиты слишком дороги и, в основном, краткосрочные, сроком исполнения не больше года.
В условиях развитой рыночной экономики фондовый рынок служит одним из главных источников финансирования крупных инвестиционных проектов для осуществления программ развития предприятий: обновления основных фондов, технического перевооружения, применения новых технологий, выпуска конкурентоспособной продукции. Преимущество фондового рынка для привлечения инвестиций заключается в возможности привлечения больших объемов привлекае-
мых инвестиций и получения инвестиций на длительный срок.
Способы привлечения инвестиций — выпуск новой эмиссии, выпуск ценных долговых бумаг — облигаций.
Преимущество использования собственного капитала состоит в возможности привлечения больших объемов невозвратных и беспроцентных денежных средств. Однако возникают следующие отрицательные моменты:
— при высоком уровне инфляции дополнительная эмиссия акций становится невыгодной, ибо этот капитал быстро обесценивается, а выплата дивидендов по нему должна осуществляться в течение всего периода существования акционерного общества;
— в случае успешной реализации инвестиционного проекта и роста стоимости акций возможна скупка их посторонними инвесторами и утрата контроля над собственным капиталом предприятия.
Эмиссия облигаций для привлечения долгосрочного капитала может осуществляться в различ ных формах:
— конвертируемые облигации — облигации, которые выпускаются под заемный капитал с правом конверсии их через определенный срок по заранее установленной цене в обычные или привилегированные акции;
— отзывные облигации — выпускаются на условиях, что эмитент облигаций имеет право досрочно выкупить облигации, выплатив инвестору определенную премию;
— процентные облигации — владельцу облигации периодически выплачивается процентное вознаграждение, а в конце срока ее действия — номинальная сумма облигации;
— дисконтные облигации — предполагают единственный платеж их владельцу в момент погашения, продаются ниже номинала так, что разница между ценой приобретения и суммой погашения составляет доход владельца облигации.
Для сокращения стоимости заемных средств и повышения эффективности инвестиций предприятию необходимо уметь правильно выбирать финансовые инструменты для привлечения средств в соответствии с объемами, сроками заимствований, перспективами предприятия в части их погашения.
Выбор оптимальной стратегии привлечения долгосрочных инвестиций основан:
— на анализе финансового положения предприятия, определении оптимальных параметров займа и сроков его погашения;
— на анализе и последующем прогнозе динамики различных секторов финансового рынка: акций, корпоративных ценных бумаг (облигаций), межбанковских кредитов, валют.
При выборе стратегии эмитент или компания-консультант используют долгосрочные и среднесрочные прогнозы поведения рынка.
Предприятие, акции которого котируются на фондовом рынке, может снизить стоимость краткосрочных кредитов посредством заключения сделки peno. Репо с ценными бумагами представляет собой финансовую операцию, состоящую из двух частей. При исполнении первой части одна сторона продает другой ценные бумаги и одновременно принимает на себя обязательства по выкупу этих ценных бумаг через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по обратной продаже. Для успешной деятельности на рынке репо необходимы среднесрочные и краткосрочные прогнозы.
Вследствие неустойчивого развития российской экономики и низкой ликвидности акций большинства российских предприятий их цена определяется не столько факторами, связанными с финансовым состоянием предприятий, сколько факторами развития экономики: уровнем стабильности политической обстановки, изменениями объема внутренних инвестиций в экономику России, ценами на стратегическое сырье, состоянием денежно-кредитного и валютного секторов рынка России.
Финансовый рынок включает в себя следующие сегменты: государственных и корпоративных облигаций, валютный, акций и межбанковских кредитов. Долгосрочные прогнозы основаны на анализе устойчивых связей между основными макроэкономическими показателями и различными сегментами финансового рынка: если связи нарушаются, то это может привести к неустойчивости системы.
Для краткосрочного прогноза используются методы, получившие название технического анализа. Эти методы были созданы для чисто прикладных целей, а именно — получения доходов при игре на рынках ценных бумаг. Они в основном ориентированы на краткосрочные прогнозы динамики поведения цен какого-либо финансового инструмента, выполненные на основе наблюдений за изменениями его цены и (или) объема.
МЕТОДЫ ДОЛГОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДИНАМИКИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
Долгосрочный прогноз основан на анализе динамики различных секторов финансового рынка и макроэкономических показателей и связях между ними. Общепринятым подходом к оценке динамики изменения отдельного сегмента финансового рынка служит анализ сводных индексов. Состояние секторов Российского фондового рынка может быть охарактеризовано:
— индексами АКМ и РТС (сектор рынка акций);
— индексом средневзвешенной доходности корпоративных облигаций (сектор корпоративных ценных бумаг);
— объявленными ставками по размещению кредитов (сектор межбанковских кредитов);
— обменным курсом рубля к доллару (сектор валютного рынка).
Динамика состояния экономики, во многом определяющая динамику рынка акций и корпоративных облигаций, описывается изменением следующих макроэкономических факторов: спроса на деньги, денежной массы, объемов золотовалютных резервов, объемов экспорта, объемов импорта, доходов федерального бюджета, налоговых доходов федерального бюджета, темпов инфляции, интенсивности промышленного производства, валового внутреннего продукта, уровня безработицы и уровня неплатежей.
Для долгосрочного прогноза экономистами и аналитиками рынка строятся модели, описывающие динамику изменения финансовых и макроэкономических индексов и связей между ними. Существенный прорыв в этом направлении был сделан после разработки методов коинтеграционного анализа и их применения для исследования финансовых и макроэкономических индексов. Появилась возможность эмпирически проверять наличие долгосрочных связей между экономическими переменными и определять меру их зависимости. Разработке таких методов и моделей посвящено большое число работ (см., например, [1, 2]), используе-
48
Sensors & Sy
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.