Управление венчурным капиталом в условиях модернизации российской экономики
Н.Б. Ушакова,
преподаватель, Тюменский государственный нефтегазовый университет 38; e-mail: nata_ush@mail.ru)
(г. Тюмень, ул. Володарского
Аннотация. В статье рассматриваются основные теоретические понятия и положения, касающиеся управления венчурным капиталом и развитием предпринимательских структур в сфере венчурного бизнеса в современных условиях модернизации российской экономики. Доказывается, что реализация инновационных проектов с высокой степенью риска и труднопрогнозируемыми результатами возможна лишь при поддержке государства и создания инфраструктуры, обеспечивающей развитие венчурных фондов.
Abstract. The article deals with the basic theoretical concepts and regulations concerning the management of venture capital and the development of business organizations in the field of venture business in modern conditions of modernization of the Russian economy. It is proved that the implementation of innovative projects with a high degree of risk and difficult to predict the results is possible only with the support of the state and the creation of infrastructure for the development of venture capital funds.
Ключевые слова: управление капиталом, венчурный капитал, модернизация, инновации, инвестирование проектов, управляющая компания, проектное финансирование.
Keywords: capital management, venture capital, modernization, innovation, investment projects, the management company, project financing.
Модернизация российской экономики вполне справедливо увязывается с траекторией ее инновационного развития. Вместе тем, организация и функционирование инновационных предприятий требует достаточно высоких инвестиций. Даже в случае удачного размещения их акций на рынке, а вложения в такого рода компании могут быть теоретически очень прибыльными, существует относительно высокий риск того, что предприятия-инноваторы не будут успешными в дальнейшем.
Инвестиции в инновационные компании рискованны и банки, как правило, не готовы финансировать их через стандартные инструменты, например, такие как займы. Решением проблемы являются так называемые венчурные фонды. Это фонды, которые специализируются только на инвестициях в компании и проекты с потенциально высокой нормой доходности, но также и высоким риском инвестиций.
Смысл венчурного (рискового) бизнеса состоит в том, чтобы предоставить средства компаниям, не имеющим иных источников финансирования в обмен на часть пакета акций, который венчурный инвестор продает через несколько лет после вступления в бизнес за цену, многократно превосходящую первоначальные вложения. Продажа акций называется «выходом». Венчурный бизнес может принести колоссальную прибыль — или закончиться провалом. Американская и европейская экономики в немалой степени обязаны своим ростом в конце ХХ века именно расцвету венчурного бизнеса.
В нашей стране постепенно формируется политический и предпринимательский климат, благоприятный для венчурного и прямого инве-
стирования. Ряд шагов, предпринятых сообществом венчурной индустрии и государственными структурами различных уровней, способствует развитию малого и среднего бизнеса (в частности, в сфере high-tech), что, в свою очередь, может придать импульс развитию российской экономики в целом [1].
При поддержке государства, частного сектора и международных организаций в России уже созданы структуры научно-исследовательского типа, такие как технопарки, инновационно-технологические центры, юридические и консалтинговые компании. Были также созданы новые инструменты и механизмы, связанные с функционированием бюджетных и внебюджетных фондов поддержки фундаментальных и прикладных исследований и разработок, их конкурсным финансированием, защитой прав на объекты интеллектуальной собственности. Основными венчурными «игроками» в нашей стране пока являются иностранные инвесторы. Становление национальной венчурной индустрии идет не столь быстро, как хотелось бы.
Формирование российских венчурных фондов с участием национального капитала находится в зачаточном состоянии, несмотря на то, что в этой работе готовы участвовать и отечественные пенсионные фонды, и страховые компании и банки. Отсутствие соответствующей законодательной базы не позволяет им эффективно использовать свои средства в данном секторе экономики, хотя на протяжении ряда лет предпринимаются шаги по исправлению ситуации. Как известно, еще в 2000 г. распоряжением Правительства РФ был создан первый «фонд фондов» — Венчурный инновационный фонд
(ВИФ), задача которого — помочь создать региональные/отраслевые фонды с российским и/или западным капиталом.
Размещение акций компаний на бирже — неотъемлемый элемент венчурного процесса. Но пока отечественный фондовый рынок является спекулятивным и не готов к выполнению своей основной функции — привлечению средств инвесторов в компании через размещение их акций. Конечно, международные биржи не закрыты для российских компаний, но размещение подобного рода акций на внешних рынках требует большой и серьезной подготовки. Один из немногих успешных российских проектов, способных решить проблему вторичной котировки акций венчурных предприятий, был проект Санкт-Петербургской Валютной биржи «Рынок роста Санкт-Петербург», однако его реализация идет медленными темпами. Несмотря на имеющиеся сдвиги в российском венчурном бизнесе, помимо указанных выше, существует еще множество других проблем. К основным из них можно отнести: влияние общей ситуации в мировом венчурном бизнесе, проблемы российских компаний — соискателей венчурных инвестиции и проблемы венчурных инвесторов на российском рынке.
Ситуация, сложившаяся в мировой экономике, недавний крах так называемой «новой экономики» передовых стран, вынудили инвесторов, в том числе и венчурных, ужесточить требования, предъявляемые к соискателям средств. На данном этапе инвесторы предпочитают проекты с невысоким потенциалом, но умеренным риском, из которых легче осуществить «выход». Инвестиции в такие проекты относятся к категории «коротких» денег, возврат которых ожидается через 2-3 года. Но и доходность таких инвестиций невысока, по сравнению с инвестициями в high-tech компании, где возврат может быть ожидаем лишь через 5-7 лет. Такова в настоящее время тенденция во всем мире, в силу чего в наиболее сложном положении оказываются компании — соискатели из области higt-tech. Однако жесткие требования, предъявляемые инвесторами к венчурным компаниям, в свою очередь, могут стать «бумерангом» и в ответ лишить инвесторов перспективного бизнеса, а значит, и прибыли. Опыт работы ведущих венчурных фондов и проведения российских венчурных ярмарок показал, что компаний, готовых к встрече с инвестором, на самом деле не так много, и им еще нужно учиться достойно представлять свой бизнес [3].
Недостаточна подготовка менеджмента компаний-соискателей. Для венчурного инвестора личные и профессиональные качества менеджеров компаний — один из главных критериев отбора объекта инвестирования, ибо квалифицированный менеджмент — эффективный показатель уменьшения риска инвестора. Обучение управленцев компании — соискателей должно быть ориентировано не только на коммерческие
аспекты продвижения проекта, но и на конкретную методику работы с венчурными инвесторами.
Соискателям необходимо научиться доказывать, что их компания имеет реальную нишу на рынке, работоспособный коллектив, защищенные права на интеллектуальную собственность, профессиональный менеджмент, четкое представление о перспективах развития бизнеса и о том, как будут «работать» деньги инвестора. Российские соискатели инвестиций зачастую не готовы к открытым отношениям с инвестором, что снижает их перспективы.
В свою очередь, венчурному капиталисту необходимо тщательно исследовать историю создания компании, а также проанализировать создание и возникновение прав собственности, чтобы, уже став совладельцем бизнеса, не делать неприятных открытий. Совокупность рисков сегодня заставляет венчурных инвесторов предпочитать инвестиции в компании, находящиеся на стадии «взрывного расширения», хотя венчурный инвестор может входить в бизнес и на более ранних этапах его развития. Такое положение осложняет компаниям — соискателям путь на рынок, ставя вопрос об источниках средств для развития на ранних этапах.
Таким образом, можно сказать, что венчурная индустрия — относительно новый сектор экономики для нашей страны, его механизмы недостаточно отработаны, но зарубежные и отечественные инвестиционные институты все же проявляют интерес к ее становлению. Российские предприниматели в принципе готовы разобраться в условиях «новой игры» и принять ее правила. Классическое венчурное финансирование отличается следующими характеристиками:
• оно осуществляется непосредственно в акционерный капитал компаний;
• оно подразумевает высокий риск;
• существует долговременное отсутствие ликвидности;
• возврат по инвестициям осуществляется за счет продажи акций (доли в акционерном капитале) компаний.
Как известно, создание нового инновационного продукта включает несколько этапов и необходимый для каждого этапа объем финансирования. С учетом стоимости работ на каждой стадии и соответствующих рисков частный инвестор или государство могут принимать участие в их финансировании. Каждый этап имеет свою специфику по характеру работ и по необходимым объемам денежных средств. Условно можно рассмотреть этапы финансирования инновационных проектов следующим образом. Стартовый («посевной») этап — формирование команды под конкретную идею (0,5 млн долл. США). Первый этап — развитие предприятия в течение 2-3 лет до создания тестового образца продукта (до 2 млн долл. США). Второй этап — маркетинг нового вида продукции, организация команды «сбыта» и создание производственных мощно-
стей — в среднем длится около полутора лет (до 10 млн долл. США). Третий, или «мезонинный» этап, — это основной этап по созданию нового продукта, требующий более значительных финансовых вложений. На этой стадии в финансировании могут принимать участие уже и инвесторы, котор
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.