Валюты стран БРИКС: потенциал интернационализации
В статье1 анализируются потенциал интернационализации валют стран БРИКС и связанные с этим процессом проблемы. Становление валют стран БРИКС в качестве интернациональных или региональных валют приведет к трансформации как их национальных валютных систем, так и всей мировой валютной системы.
С. А. АНДРЮШИН, доктор экономических наук, профессор Финансового университета при Правительстве РФ, заведующий сектором Института экономики РАН
В. В. КУЗНЕЦОВА, кандидат исторических наук, доцент МГУ им. М. В. Ломоносова, ведущий научный сотрудник Института экономики РАН
В современной мировой валютной системе (МВС) доминирует доллар США, затем следуют евро, британский фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк. Валюты стран БРИКС играют незначительную роль в МВС [1], хотя вклад экономик этих стран в мировой ВВП, глобальный экономический рост и международную торговлю значителен. Финансовый кризис 2007-2009 гг. и обострившиеся в 2010-2012 гг. проблемы чрезмерного роста суверенной задолженности в развитых странах, а также острая фаза кризиса суверенного долга в малых развитых экономиках (особенно в странах ЕС), продемонстрировали риски долгосрочной неустойчивости ныне доминирующих в мировой экономике валют.
Неустойчивость современной архитектуры МВС, осознание порождаемых ею рисков активизировали поиск альтернативных подходов к ее построению. Все это способствовало росту числа исследований, оценивающих степень интернационализации валют стран БРИКС, эффективности реализуемых ими мер, а также политическо-
му обсуждению вопроса о возможном использовании в МВС валют этих стран. Особенно пристально политики, эксперты и практики следят за процессом интернационализации китайского юаня (жэнь-миньби).
Большинство экспертов признает, что в настоящее время среди валют стран БРИКС именно юань наиболее пригоден на роль интернациональной валюты. Но принципиальным образом разнятся оценки того, насколько далеко продвинулся Китай в осуществлении плана интернационализации своей валюты; каковы перспективы и когда юань может потеснить доллар или стать третьей по значимости для МВС валютой [2]; какое это окажет влияние на будущую архитектуру МВС и на положение валют других стран БРИКС [3].
Текущее состояние интернационализации мировых валют
Обычно для измерения степени интернационализации валюты используют три показателя, а именно ее долю: а) в международных
резервных активах, б) в платежах и расчетах по трансграничным сделкам, в) в объемах торговли на международных валютных рынках.
Международные валютные резервы. В настоящее время на четыре доминирующие валюты приходится более 95% всех международных резервов. Помимо них незначительные доли международных резервов центральные банки хранят и в таких валютах развитых стран, как швейцарский франк, канадский и австралийский доллары. Объемы торгов данными валютами на мировых рынках, особенно в ситуациях усиления волатильно-сти обменных курсов доминирующих валют, возрастают. Удельный вес остальных валют, в том числе стран БРИКС, в официальных международных резервах на порядок ниже. Но, как показывают данные МВФ, за период с 2007 г. доля валют стран БРИКС в структуре официальных резервов утроилась (рис. 1). Эти данные свидетельствуют о том, что в настоящее время наметилась тенденция увеличения диверсификации валют в международных резервах.
1 Статья подготовлена при финансовой поддержке Правительства Российской Федерации.
I 38 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I №6 2012
Рис. 1. Структура валют в международных резервах за 2010 г., %
доллар США евро
фунт стерлингов японская йена остальные валюты
Источник. BIS quarterly review, 2011, March.
Международные сделки. Доллар США и евро - две валюты, используемые в расчетах по трансграничной торговле и в финансовых сделках с нерезидентами. Так, доллар выступает основной валютой цены при ценообразовании на сырьевые товары (нефть, газ и металлы), номинала суверенного и корпоративного долга. Активы, номинированные в долларе, центральные банки других стран и международные инвесторы рассматривают как безопасные и держат на своих балансах. Валюты стран БРИКС в таких целях используются пока незначительно. Однако правительства этих стран, особенно Китая и Бразилии, предпринимают значительные усилия для расширения использования национальных валют в международной торговле и финансовых сделках на двусторонней основе [4]. Так, китайский юань все чаще выступает как валюта расчетов в международной торговле, особенно трансграничной, и как валюта номинала долга, в частности на региональном облигационном рынке. Бразильский же реал из валют стран БРИКС достиг наилучших результатов как валюта, в которой номинированы долговые ценные бумаги (рис. 2).
Международная торговля валютой. В 2010 г. на четыре доминирующие валюты в корзине СДР приходилось 75% глобального оборота
валютной торговли. Это намного превышало объемы торгов другими валютами [5]. В силу того, что большинство валют стран БРИКС имеет ограниченное хождение, на мировом валютном рынке с целью хеджирования валютных рисков стали заключаться сделки с дерива-тивами, номинированными в этих валютах. В 2010 г. обороты данного сегмента мирового валютного рынка стали быстро увеличиваться: по реалу они выросли на 50%, рупии
Рис. 2. Эмиссия международных облигаций в валютах стран с формирующимися рынками (как доля общих эмиссий этих стран]
2010
" 5,.
Источник. BIS quarterly review, 2011, March.
южнокорейская вона китайский юань (ренминби) бразильский реал индийская рупия российский рубль южноафриканский ранд сингапурский доллар гонконгский доллар
Рис. 3. Оборот валютных деривативов на рынке ОТС в странах с формирующимися рынками (доля от 200%)
2010
2,0
6,3
□ гонконгский доллар
■ южнокорейская вона
□ сингапурский доллар
■ китайский юань (ренминби)
□ индийская рупия
□ российский рубль
□ мексиканский песо
□ южноафриканский ранд
□ бразильский реал
Примечание: форварды аутрайт, валютные свопы, обменные свопы, валютные опционы и другие валютные продукты, урегулированные по системе двойного трансграничного счета.
Источник. Derivatives in Emerging Markets // BIS Quarterly Review, 2010, December.
Abstract. The paper analyzes the potential of internationalization of emerging market currencies (BRICS) and this process implications. The BRICS's currencies evolution towards international or regional status leads to transformation of their financial systems and international monetary system also.
Keywords. Currency internationalization, international monetary system, BRICS's currencies, JEL classification: F310, F490, G150. Ключевые слова. Интернационализация валюты, мировая валютная система, страны БРИКС, классификация JEL: F310, F490, G150.
№6 2012 I БАНКОВСКОЕ ДЕЛО I 39 I
Рис. 4. Динамика вклада разных групп стран в глобальный ВВП, в текущих ценах
CDCU^TCDCOCDCU^rCDCOCDCU^rCD CD CD CD CD CD CD CD CD CD CD ^— ^— ^— ^— CD CD CD CD CD CD CD CD CD CD CD CD CD CD ^^^^^CUCUCUCUCUCUCUCUCU
Источник. Strengthening the International Monetary System: Taking Stock and Looking Ahead // Policy Paper, IMF, 2011. - http://www.imf.org/external/pp/longres.aspx?id=4548.
и рублю - в 2 раза, а юаню - в 12 раз (рис. 3).
Представленные данные свидетельствуют о растущем в мире интересе к валютам стран БРИКС как со стороны частного, так и общественного секторов. Так, по данным BIS Triennial Central Bank Survey, за последние 10 лет в мире значительно увеличились обороты торгов валютами стран БРИКС и их доля в международных активах в портфелях взаимных фондов [6]. Эти факты позволили ряду экспертов рассматривать валюты стран БРИКС в качестве драйвера реструктуризации МВС. Более того, эмпирические данные позволяют предполагать, что с каждым годом валюты стран БРИКС будут занимать все большую долю в международных резервах, чаще выступать валютами платежа и расчетов по международным и трансграничным торговым сделкам.
Потенциал валют стран БРИКС
Динамика мировых экономических отношений свидетельствует, что страны БРИКС начинают доминировать в своем регионе и оказывать экономическое, а в ряде случаев и политическое влияние на своих ближайших соседей.
Вклад стран БРИКС в глобальный ВВП и международную торговлю. Благодаря более высоким темпам роста экономик этих государств по сравнению с развитыми странами, особенно в последнее десятилетие, они смогли суще-
ственно нарастить свой экономический и финансовый потенциал. В настоящее время на их долю в текущих рыночных ценах приходится более 20% глобального ВВП. Но экономически страны БРИКС не однородны, более 50% их совокупного ВВП приходится на долю экономики Китая. По расчетам МВФ и МБРР, в долгосрочном периоде доля стран БРИКС в глобальном ВВП продолжит расти, и наоборот, доля развитых стран будет сокращаться (рис. 4).
Одновременно с ростом экономик стран БРИКС за последнее десятилетие существенно возросла их доля в мировой торговле. Согласно данным торговой статистики, именно на рынки стран БРИКС в настоящее время приходится основной объем мировой торговли. По прогнозам, уже в ближайшие 5 лет доля Китая в глобальных торговых потоках превысит
долю США [7]. Это, скорее всего, вызовет изменения в структуре предпочтительного размещения международных активов, сбережений и инвестиций.
Роль валюты в мировой торговле. Доля страны в мировой торговле важна для интернационализации ее валюты. Чем она выше в мировых торговых потоках, тем вероятнее, что ее валюта будет использоваться для выставления внешнеторговых счетов и в расчетах по сделкам. На выбор валюты внешнеторгового счета оказывает воздействие ряд факторов, от которых зависит эффективность использования валюты в мировой торговле. К числу таких факторов относятся: доля страны в мировом экспорте; доля ее экспорта в страны, которые не эмитируют международные валюты; доля промышленных товаров в экспорте [8]. В этом плане положение Китая уникально: он резко отличается от других стран БРИКС в первую очередь по масштабам внешней торговли. В 2010 г. его доля в мировой торговле превышала
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.