МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И МЕЖДУНАРОДНЫЕ ОТНОШЕНИЯ, 2012, № 7, с. 41-50
ЭКОНОМИКА, ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ
ЮАНЬ И ИЕНА В ВАЛЮТНОЙ АРХИТЕКТУРЕ АЗИИ
© 2012 г. С. Ноздрев
Мировой финансовый кризис и возможные перспективы ослабления позиций ключевых валют усилили внимание к построению новой финансовой архитектуры, включая создание многополярной валютной системы. Позиции основных участников мирового финансового рынка во многом совпадают при оценке последствий мирового кризиса, но существенно расходятся при выборе путей модернизации валютных механизмов и определении перспектив мировых валют.
Постепенный отход от доллара создает новые возможности для формирования региональных валют, которые затем могли бы претендентовать на роль одной из ключевых мировых валют. С этой точки зрения несомненный интерес представляют тенденции, наблюдающиеся в Восточной Азии. Здесь, с одной стороны, начался процесс превращения китайского юаня в региональную валюту, а с другой - углубляются противоречия в сложившихся валютно-финансовых связях, поскольку традиционно второе место после американского доллара в регионе занимала японская иена. Как будут развиваться эти тенденции? Каковы их возможные последствия не только для самого региона, но и для мировой экономики в целом? Сегодня эти вопросы весьма актуальны.
БУДЕТ ЛИ ЮАНЬ РЕГИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТОЙ?
В условиях растущей неустойчивости глобальной валютной системы конвертируемость юаня рассматривается китайским правительством как одна из приоритетных долгосрочных целей, направленных на повышение роли национальной валюты в глобальных экономических процессах, снижение валютных рисков, содействие экономическому и торговому развитию страны. Однако, несмотря на быстрое укрепление позиций в мировой экономике, расширение международных производственных и инвестиционных связей,
НОЗДРЕВ Станислав Васильевич, кандидат экономических наук, старший научный сотрудник ИМЭМО РАН (NSV200508@yahoo.com).
Китай осторожно подходит к принятию решений по ускорению процесса полной конвертируемости юаня, считая, что для ее достижения потребуется весьма длительный период. Учитывается, в частности, что в среднесрочном плане это может повлечь за собой резкое снижение внешнего спроса и нарушение сложившегося баланса, основанного на быстром росте экспорта и контролируемом валютном курсе. Переходу к полной конвертируемости юаня препятствует и относительная неразвитость рынка капитала, его недостаточная ликвидность и прозрачность.
Определены три основных этапа в интернационализации юаня: либерализация, регионализация и глобализация валютно-финансовой сферы. В настоящее время, по оценке китайских экспертов, осуществляется переход от начального этапа к этапу регионализации.
Внесение коренных изменений в валютное регулирование стало одним из ключевых элементов начавшейся в 1978 г. реформы экономической системы Китая. В 1994 г. на смену двойному валютному курсу юаня (80% оборота - по рыночному курсу и 20% - по официальному) пришел единый "управляемый плавающий курс", начал действовать межбанковский валютный рынок, усилилось влияние факторов спроса и предложения. Спустя еще два года все операции по купле-продаже валюты, произведенные предприятиями с участием зарубежного капитала, стали проходить через банковскую расчетную систему. А с 1 декабря 1996 г. Китай в соответствии со ст. 8 Соглашения о Международном валютном фонде досрочно перешел к конвертируемости национальной валюты по текущим операциям. Одновременно была подготовлена база для заключения двусторонних соглашений о конвертации валют в рамках АСЕАН+3.
В июле 2005 г. режим формирования валютного курса юаня вновь изменился, была значительно снижена степень его поддержки со стороны государства, введена привязка "управляемого плавающего курса" к валютной корзине. Расширился предел колебаний курса, начал действовать новый механизм формирования спотового рынка,
заработал форвардный рынок. В целом рыночные принципы стали играть более заметную роль в движении валютных ресурсов. Изменения в курсовой политике оказали стабилизирующее влияние на валютный рынок Китая, что проявилось и в период мирового финансового кризиса 20072008 гг., когда юань, в отличие от других азиатских валют, сохранил относительную стабильность - его курс в этот период снизился менее чем на один процент.
Перспективы введения полной конвертируемости юаня тесно связаны с динамикой его курса (рис. 1). После реформы 2005 г. отмечалась тенденция к его укреплению, которая прервалась в период финансового кризиса. В июне 2010 г. Китай возобновил процесс ревальвации национальной валюты, объявив о повышении гибкости курса и восстановлении его привязки к корзине валют, отмененной во время кризиса. В целом за период с 2005-го по 2011 г. курс юаня вырос на 27.6%. Вместе с тем Китай не проводил резкой ревальвации своей валюты, а исходил из общей необходимости сдерживания инфляции и предотвращения "финансовых пузырей" с целью расширения внутреннего спроса как фактора, обеспечивающего рост экономики.
За период с 1991-го по 2008 г. прямые иностранные инвестиции в китайскую экономику выросли в 9 раз, достигнув 811.8 млрд. долл. Повышение роли Китая как импортера капитала усиливает необходимость дальнейшей либерализации валютного режима. В условиях проведения политики привлечения иностранного капитала для развития экспортного сектора экономики механизм регулирования валютных операций, помимо прочего, должен обеспечивать правовую защиту иностранных компаний, снижать уровень риска при колебаниях валютного курса, создавая тем самым благоприятный режим для иностранных инвесторов.
В сравнении с масштабами иностранного капитала, привлеченного в китайскую экономику, инвестиции самих китайских компаний за рубежом пока относительно невелики. Вместе с тем вывоз капитала из КНР постоянно увеличивается, а его структура диверсифицируется. Вложения концентрируются уже не только в сфере природных ресурсов, но и в высокотехнологичных производствах, в том числе и в странах Запада. Особенно быстро китайские инвестиции за рубежом стали расти после 2005 г. и в 2010-м их объем достиг 68 млрд. долл. Это позволило КНР войти в первую шестерку стран - экспортеров капитала (в 90-е годы он находился лишь на 12-й позиции). Прав-
9.00 CNY -|-
8.00 CNY — ----^^-
7.00 CNY--— __
6.00 CNY--
5.00 CNY--
4.00 CNY--
3.00 CNY--
2.00 CNY--
1.00 CNY--
0.00 CNY -|-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,
2000 20012002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Рис. 1. Динамика курса юаня по отношению к доллару
Источник: Historical Chinese Yuan Rate (CNY) (http://
www.forecast-chart.com).
да, в общем объеме накопленных прямых инвестиций на Китай приходится пока не более 5%1.
Китай является крупнейшим держателем американских государственных ценных бумаг. Поэтому все большую обеспокоенность у него вызывает монетарная и бюджетная политики США, которая влечет за собой растущие риски. При сохранении гигантского внешнего долга Соединенных Штатов увеличение ликвидности ФРС ведет к ослаблению доллара и росту инфляции. Наращивание военных расходов и повышение затрат на социальные нужды оказывают дополнительное давление на американский бюджет, дефицит которого достиг огромных размеров. Учитывая эти риски, Китай стремится ограничить долю долларовых активов в структуре своих валютных резервов.
На фоне сохраняющихся кризисных явлений в мировых финансах и "дедолларизации" экономик Китай ускоряет процесс регионализации национальной валюты. Обозначены два основных направления в ее развитии: во-первых, использование преимуществ растущих масштабов торгово-экономического сотрудничества для расширения зоны обращения юаня в азиатском регионе; во-вторых, повышение международной ликвидности юаня, в том числе посредством институциональных соглашений и формирования регионального рынка, обеспечивающего условия для выхода на международные финансовые рынки. Сдерживающими факторами здесь могут стать риски, обусловленные ограниченными возможностями Китая в регулировании международных потоков капитала и его недостаточно развитой системой участия в международных финансах.
1 Cm.: Going Out: An Overview of China's Outward Foreign
Direct Investment // USCC Staff Research Report. March 30. 2011. P. 1.
Вместе с тем, несмотря на действующие ограничения, в течение последних десятилетий юань фактически выполняет функции валюты обращения в приграничных с Китаем районах России, Вьетнама, Бирмы, Лаоса, а также в Камбодже, Таиланде, Малайзии, Индонезии, Гонконге. Китайская валюта становится все более привлекательным средством сбережения, хотя этому препятствует довольно высокий уровень инфляции в КНР.
Официальное использование юаня в приграничной торговле началось с июля 2009 г., когда китайская валюта заметно усилила свои позиции как валюта расчетов с Россией, Вьетнамом, Монголией и КНДР. В 2010 г. объем приграничной торговли Китая в национальной валюте составлял 506.3 млрд. юаней (77.7 млрд. долл.), или около 2% товарооборота страны. По итогам первого полугодия 2011 г. он вырос до 957.6 млрд. юаней, а в целом с начала действия новой программы расчетов объем приграничной торговли достиг 1.63 трлн. юаней (254.7 млрд. долл.)2.
Основу для проведения трансграничных расчетов между Народным банком Китая и центральными банками 12 стран заложили подписанные в конце августа 2011 г. двусторонние соглашения на общую сумму 841.2 млрд. юаней. На первоначальном этапе новая программа расчетов действовала только на предприятиях и определенных территориях, но затем была расширена до масштабов всей страны. Министерство торговли КНР разработало новые правила, разрешающие иностранным компаниям осуществлять инвестиции в китайскую экономику в юанях, полученных ими "законным путем" в результате экспортных и других внешнеэкономических операций. Таким образом, расширение приграничной торговли уже сейчас закладывает необходимую основу для регионализации юаня, его использования не только в торговых, но и в других трансграничных операциях.
Все большее число стран рассматривает возможность включения юаня в валютные резервы, особ
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.