Значение золотовалютных резервов в макроэкономическом регулировании
Е.З. Михеева,
канд. экон. наук, старший преподаватель кафедры «Теории экономики», Нижегородский государственный университет имени Н.И. Лобачевского (603950, Россия, г. Нижний Новгород, пр. Гагарина, 23; e-mail: mikhe-elena@yandex.ru)
Аннотация. В условиях глобализации мировых рынков капитала актуальным остается вопрос о роли золотовалютных резервов в макроэкономическом регулировании, кроме того, представляет особый интерес взаимосвязь размера золотовалютных резервов с динамикой ВВП, инфляцией и объемом денежной массы. В результате проведенного анализа выявлена взаимосвязь величины золотовалютных резервов с основными макроэкономическими показателями и дан прогноз изменения золотовалютных резервов.
Abstract. With the globalization of world capital markets, the question remains about the role of gold reserves in macroeconomic regulation, moreover, is of particular interest in relation to the size of foreign reserves dynamics of GDP, inflation, and the amount of money supply. The analysis revealed the correlation between gold and currency reserves of the main macroeconomic indicators and forecast of changes in foreign exchange reserves.
Ключевые слова: золото, валюта, резервы, макроэкономика, экономический рост, экспорт, импорт, инфляция.
Keywords: gold, currency, reserves, macroeconomics, economic growth, exports, imports, inflation.
Макроэкономическая политика государства направлена на поддержание устойчивых темпов экономического роста, сдерживание инфляции, регулирование платежного баланса посредством применения различных инструментов фискальной, денежно-кредитной и валютной политики, частью которой являются вопросы формирования и управления золотовалютными резервами. [3,4] Формирование золотовалютных резервов необходимо для финансирования импортных операций и внешнего долга, а также обеспечение стабильности валютного рынка и управления курсом национальной валюты.
Проблемы накопления и использования золотовалютных резервов привлекают внимание специалистов по банковскому делу и финансовым рынкам. Базовые положения в области управления золотовалютными резервами на международном уровне определены Международным валютным фондом в «Руководящих принципах управления валютными резервами». Структура и состав международных резервов Российской Федерации определяется на основе «Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции» и «Международные резервы и ликвидность в иностранной валюте. Формы предоставления данных: руководящие принципы». В соответствии с этими документами, золотовалютные резервы представляют собой высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Центрального банка и Минфина России. Они включают иностранную валюту, монетарное золото, специальные права заимствования (СДР), резервную позицию в МВФ и прочие требования. Часть Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Российской Федерации, номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством Российской Федерации на счетах в Центральном банке, является составляющей международных резервов Российской Федерации. Вопросы управления золотовалютными
резервами освещены в работах В. Андрианова, А. Ольшаного, А. Илларионова, вопросы взаимосвязи величины резервов с основными макроэкономическими показателями (ВВП, инфляция, инвестиции и др.) рассматриваются в работах В. Попова и В. Полтеровича. Анализ критериев достаточности золотовалютных резервов исследуются в работах А. Бен-Бассета, П. Гвидотти, А. Гринспена, В. Редди, Д. Родрика.
Цель данного исследования заключается в анализе существующей системы управления золотовалютными резервами и определении значения золотовалютных резервов макроэкономической политике государства.
Управление золотовалютными резервами зависит от таких показателей как состояние платежного баланса, динамика цен на основные импортные товары на мировых рынках, состояние внешнего долга, а сам размер золотовалютных резервов определяется, прежде всего, соотношением экспорта и импорта. При этом приток валюты от осуществления экспортных операций дает источник пополнения резервов, а среднемесячный объем импорта является базой для расчета показателей достаточности резервов.
Объем золотовалютных резервов свидетельствует о платежеспособности страны и является показателем международной валютной ликвидности. Накопление резервов свидетельствует, что экономика развивается успешно и способствует привлечению иностранных инвестиций, эффективность управления резервами при этом выражается в большем притоке инвестиций по сравнению с оттоком валюты в резервы. Истощение золотовалютных резервов, сопровождающееся падением валютного курса, является признаком финансового кризиса, это иллюстрирует динамика золотовалютных резервов, представленная на рисунке 1, когда снижение резервов в 1999 году отражает девальвацию рубля, а в 2009 является следствием мирового финансового кризиса.
ЯШ Международные рмервь. млн. дал/. США. -И-Прпрсо1 иелвднарвднык резервов,
Рис. 1. Динамика международных резервов Российской Федерации в 1993-2013 годах, млрд. долл. США. Рассчитано по данным http://www.cbr.ru/
Таким образом, краткосрочные отклонения в условиях мирового финансового кризиса не изменили общей тенденции увеличения золотовалютных резервов.
Размер резервов характеризует объем интервенций для достижения целей курсовой политики. Главным ограничителем увеличения резервов является опасность ускорения инфляции вследствие значительной эмиссии национальной валюты (за счет покупки Центральным банком излишнего предложения иностранной валюты). Помимо этого, рост официальных золотовалютных резервов ограничивается стоимостью их хранения и величиной альтернативных издержек, например, доходами от неосуществленных инвестиций в национальную экономику.
Центральный банк приступил к формированию золотовалютного запаса современной России в 1992 г. На начало 1993 года международные резервы Российской Федерации составили 4532 млн. долл. США, доля золота при этом составляла 43,1%, доля валютных резервов соответственно 56,9%.
По состоянию на начало 2013 год международные резервы России составили 537618 млн. долл. США, начиная с 2000 года они ежегодно увеличиваются, последние несколько лет темпы их наращения несколько замедлились и составили 3,1-9,1% в год, таким образом, за 20 лет золотовалютные резервы выросли в 118 раз. С точки зрения макроэкономического регулирования увеличение золотовалютных резервов снижает риск дефолта по внешним заимствованиям в случае неблагоприятных изменений мировой конъюнктуры и уменьшает вероятность резких колебаний курса национальной валюты, так как они могут быть использованы для расчета по внешним обязательствам.
Следствие того, что Правительство России и Центральный банк аккумулировали значи-
тельный запас активов иностранной валюты в золотовалютных резервах, сократив при этом прямой государственный долг, является повышение международным агентством Moody's прогноза кредитного рейтинга России в 2008 году.
Потребность страны в золотовалютных резервах зависит от выбранного режима обменного курса национальной валюты (для поддержания фиксированного курса требуется больше резервов), доступности международных рынков капитала (развивающиеся страны обычно не имеют к ним свободного доступа или заимствования для них слишком дороги), степени открытости и гибкости экономики (масштаба внешней торговли и способности адаптироваться к внешним шокам) и т.д.
Необходимо также отметить, что по сравнению с 90-ми годами качественно изменилась сама структура золотовалютных резервов. Если в 1993 году доля золота была на уровне 56,9% и это был самый высокий показатель доли золота в современной России, начиная с 1993 года он ежегодно снижался в пользу увеличения валютной составляющей, достигнув своего минимального значения в 2008 году - 2,5%, а затем началось целенаправленное увеличение до настоящего уровня в 9,5 % на начало 2013 года (рис. 2).
Запас золота определяется исходя из непредсказуемого ухудшения международной политической обстановки, возможных осложнений с обслуживанием счетов России в европейских банках и в банках США. В этом случае в качестве чрезвычайных денег золотовалютный запас должен, в соответствии со стандартными критериями МВФ, обеспечить трехмесячный импорт товаров. С учетом переоценок и всех изменений на 1 октября 2012 года объем золотовалютных резервов был достаточен для финансирования импорта товаров и услуг в течение 15 месяцев (в течение 16 месяцев на 1 октября 2011 года).
Е.З. Михеева Значение золотовалютных резервов в макроэкономическом регулировании 120,0%
100,0%
80.0%
60.0%
40,0%
20,0%
0,0%
/
///////////////////// 5V ov ö1' ^ & & & (S* «S*1 «S"1 «S"1 Ф & & (S*
¡5>" (jV C)»' ijV ci'»' fj»' ry ri/ Ф' ф' (Jv (Jv (Jv (Jv (JV
■ доля золота, % ■ доля валюты, %
Рис. 2. Доля золота и валюты в золотовалютных резервах Российской Федерации в 1993-2013 годах. Рассчитано по данным http://www.cbr.ru
В абсолютном выражении количество золото в 1993 году составляло 317,1 тонн. С 1995 до 1997 года золотой запас страны увеличился до 506,9 тонн, после валютно-финансового кризиса 1998 г., сопровождавшегося сокращением отечественных международных резервов, а также на волне стагнации на мировом рынке золота, золотой запас России снизился до 384,4 тонн в 2000 году (таблица 1). В период с 2000 по 2006 годы Центральный банк не изменял эту составляющую золотовалютных резервов.
Начиная с 2006 года Центральный банк ежегодно увеличивает запасы золота в золотовалютных резервах. Золотой запас пополняется путем приобретения золота у золотодобывающих предприятий, а с 1997 г. и у коммерческих банков. Всего с 1993 года золотой запас увеличился в 3,12 раза, тогда как стоимостная оценка золота выросла за этот же период в 19,79 раза, это обусловлено ростом стоимости данного актива.
По количеству накопленного золота к 2013 году Россия находится на уровне 70-х годов СССР (рисунок 3).
Одним из направлений внедрения рубля в мировой платежный оборот явл
Для дальнейшего прочтения статьи необходимо приобрести полный текст. Статьи высылаются в формате PDF на указанную при оплате почту. Время доставки составляет менее 10 минут. Стоимость одной статьи — 150 рублей.